El tipo de cambio euro dolar nos seguirá fastidiando

Parece que los últimos meses el tipo de cambio del euro con respecto del dolar se ha estabilizado, honestamente, antes de lo que yo pensaba.

De todas maneras, si vemos el nivel actual, es suficientemente dramático que se estabilice.

En este momento nos encontramos en una situación muy curiosa: la FED ha bajado los tipos de interés significativamente y ha inyectado liquidez, con lo que las tensiones de liquidez en los bancos en USA son significativamente menores que en Europa (otra cosa es lo que los bancos terminan inyectando en la economía).

En todo caso los tipos en USA están bajos y eso reactiva la economía de USA y debilita su tipo de cambio, lo que la reactiva aún más. O lo intenta, porque según algún analista la crisis de las subprime es solo la punta del iceberg y en general las hipotecas están fastidiadas en USA, tanto las subprime como las prime.

Uno de los analistas estima el stock de viviendas sin vender en USA es de 11 meses, si lo unimos a los esfuerzos de la FED por la reactivación de la economía, les queda un rato de apretón pero no más allá del segundo trimestre del año que viene.

Por otro lado los Europeos nos vemos con una situación significativamente peor. Altísima inflación para los tiempos que corren, el BCE apretando hacia arriba los tipos para contenerla, el tipo de interés USA apretando al Euro hacia arriba. Todo ello en contra de nuestra reactivación y competitividad.

Lo de la inflación tiene más misterio de lo que parece, se culpa al petróleo, pero como dice Marc Vidal, si miramos los datos de los últimos años, el barril de petroleo cuesta prácticamente lo mismo que en 2005 si tenemos en cuenta la devaluación del dolar. Por lo tanto la inflación europea es mucho más estructural de lo que parece.

Como consecuencia: El tipo de cambio del dolar (si no hay más sorpresas) mi apuesta es que se va a mantener al menos hasta finales del primer trimestre del año que viene, cuando la economía americana haya hecho los deberes.

En Europa es difícil que ganemos competitividad en ese período, por lo que si hay novedades será para corregir a la baja el crecimiento. Y aunque el petróleo nos de un respiro, la inflación estructural es alta y seguirá siéndolo, por lo que el diferencial de tipos con USA seguirá siendo amplio y las tensiones de la moneda también.

España, según las estimaciones, si USA tiene 6 meses de stock de viviendas sin vender, España tiene 4 años, especialmente a los ritmos de venta actuales. Reducciones de actividad del 57% en la construcción de vivienda no hay sector que las resista. Todos los principales sectores están incrementando el paro. Nuestro diferencial de inflación aumenta con Europa… hay quien ya habla de huelga general para este otoño.

El Euro, la liquidez y el sector financiero: el mercado sigue incierto

el Dolar seguirá depreciándose con respecto al Euro, aunque se empeñen

El tipo de cambio dolar / Euro : Seguirá subiendo

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El Euro, la liquidez y el sector financiero: el mercado sigue incierto

Parece que durante las últimas semanas el dolar ha tocado fondo, después de llegar a 1.6 dolar/euro la cosa se ha calmado un poco. Si unimos esto a la interpretación que hace Expansión de las palabras de Bernanke de la situación de la crisis de liquidez, parece que esto es miel sobre ojuelas.

Creo que hay que mirar un poco más al fondo, Bloomberg prioriza los temas del discurso de Bernanke de una manera muy diferente a Expansión. Las ideas principales son:

  1. Parece que la actuación de la Reserva Federal ha tenido un efecto paliativo.
  2. La reserva Federal seguirá interviniendo aportando la liquidez necesaria.
  3. El ajuste que se debe realizar por parte de las entidades financieras va a llevar tiempo, porque limpiar sus carteras de activos viciados y ajustar sus políticas de riesgos a una situación equilibrada no se hace de hoy para mañana.

Vaya, que lo que dice Bernanke es “olvidémonos de la histeria, mantengamos el pesimismo”.

En España parece que el Banco de España está animando a las entidades financieras a que hagan emisiones de bonos y parece que le están haciendo caso. Alguien ingenuo podría pensar que si los bancos y cajas se atreven a emitir deuda es porque el mercado ha ganado confianza como para comprarla. El problema es que los vencimientos de los préstamos de los bancos y la falta de liquidez del sistema les fuerza a hacer emisiones de deuda.

Una prueba local de que el ajuste llevará su tiempo es que los bancos españoles rechazan 6 de cada 10 nuevas hipotecas. Han puesto el freno y veremos como hacemos para quitarlo.

Un factor clave para que todo vuelva a la normalidad en España es que el propio mercado inmobiliario haga la corrección que tiene que hacer, ¿cómo va un banco a prestar dinero a un particular para comprar un piso si no tiene la certeza de que ese piso va a mantener su valor en el tiempo? La demanda está en plena corrección, se ha reducido un 27% respecto al año anterior. En cambio la oferta no está ajustando los precios,… todavía, los precios crecen por debajo del IPC pero eso no es reacción suficiente. Mejor una reacción más rápida, poner “los contadores a cero” y empezar de nuevo con un precio de la vivienda sensato.

¿Y el Euro? como dije hace ya algún tiempo, mientras los USA no empiecen a crecer tiene pinta de que no hay razones para que se aprecie. En esta ocasión matizo un poco más, si USA se propone reactivar la actividad con inyecciones de liquidez y tipos al 2% y Europa se propone atajar la inflación con tipos por encima del 4% las tensiones para mantener el dolar bajo seguirán fuertes hasta que la FED cambie de política, especialemente si el petroleo sigue impulsando nuestra inflación hacia arriba.

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Inyección de liquidez de la FED y BCE: La bolsa seguirá bajando

La inflación sube y el euro también

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Twingly

Inyección de liquidez de la FED y BCE: La bolsa seguirá bajando

1205253138_0.jpgNo sé de bolsa y solo un poco de macroeconomía pero, o mucho me engaño o las inyecciones de liquidez de la Fed y el BCE son un cuento.

Y ese cuento ha hecho subir la bolsa española más de un 3%.

Las inyecciones de liquidez pueden servir, como mucho, para que algún banco no haga suspensión de pagos, toma prestado para pagar deudas, quedando deudor del banco central correspondiente (deudor o por debajo del límite de depósitos exigidos por éste en sus arcas)

Pero es que la crisis sub-prime es algo más (según parece) que algo menor o pasajero, es algo que a priori puede comprometer la cuenta de resultados del los Bancos, tanto como para que en algún caso hayan hecho ya alguna ampliación de capital.

Lo malo de todo esto es que ajustes al alza de la bolsa americana basadas en la esperanza de que algún banco puede no suspender pagos se transforma aquí en un subidón del 3% basado en un entorno económico muy diferente.

En USA darle un par de trimestres de vida más a un banco puede ser plazo suficiente para que haga una reestructuración radical que le permita encauzar el rumbo, no se si me lo creo mucho, pero alguna posibilidad hay.

En Europa darle un semestre a un banco sirve, como mucho para que alguien lo compre de saldo.

La política de tipos de interés es una herramienta con más potencial pero con la que hay que ir con cuidado para no perjudicar la inflación y a la que por el momento el BCE ha querido jugar solo tíbiamente.

Esta subida del 3% no me la creo, seguimos estando igual de mal o de bien que ayer.

Por cierto, si alguien tiene criterio más informado, bienvenidos sean los comentarios.

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