El tipo de cambio euro dolar nos seguirá fastidiando

Parece que los últimos meses el tipo de cambio del euro con respecto del dolar se ha estabilizado, honestamente, antes de lo que yo pensaba.

De todas maneras, si vemos el nivel actual, es suficientemente dramático que se estabilice.

En este momento nos encontramos en una situación muy curiosa: la FED ha bajado los tipos de interés significativamente y ha inyectado liquidez, con lo que las tensiones de liquidez en los bancos en USA son significativamente menores que en Europa (otra cosa es lo que los bancos terminan inyectando en la economía).

En todo caso los tipos en USA están bajos y eso reactiva la economía de USA y debilita su tipo de cambio, lo que la reactiva aún más. O lo intenta, porque según algún analista la crisis de las subprime es solo la punta del iceberg y en general las hipotecas están fastidiadas en USA, tanto las subprime como las prime.

Uno de los analistas estima el stock de viviendas sin vender en USA es de 11 meses, si lo unimos a los esfuerzos de la FED por la reactivación de la economía, les queda un rato de apretón pero no más allá del segundo trimestre del año que viene.

Por otro lado los Europeos nos vemos con una situación significativamente peor. Altísima inflación para los tiempos que corren, el BCE apretando hacia arriba los tipos para contenerla, el tipo de interés USA apretando al Euro hacia arriba. Todo ello en contra de nuestra reactivación y competitividad.

Lo de la inflación tiene más misterio de lo que parece, se culpa al petróleo, pero como dice Marc Vidal, si miramos los datos de los últimos años, el barril de petroleo cuesta prácticamente lo mismo que en 2005 si tenemos en cuenta la devaluación del dolar. Por lo tanto la inflación europea es mucho más estructural de lo que parece.

Como consecuencia: El tipo de cambio del dolar (si no hay más sorpresas) mi apuesta es que se va a mantener al menos hasta finales del primer trimestre del año que viene, cuando la economía americana haya hecho los deberes.

En Europa es difícil que ganemos competitividad en ese período, por lo que si hay novedades será para corregir a la baja el crecimiento. Y aunque el petróleo nos de un respiro, la inflación estructural es alta y seguirá siéndolo, por lo que el diferencial de tipos con USA seguirá siendo amplio y las tensiones de la moneda también.

España, según las estimaciones, si USA tiene 6 meses de stock de viviendas sin vender, España tiene 4 años, especialmente a los ritmos de venta actuales. Reducciones de actividad del 57% en la construcción de vivienda no hay sector que las resista. Todos los principales sectores están incrementando el paro. Nuestro diferencial de inflación aumenta con Europa… hay quien ya habla de huelga general para este otoño.

El Euro, la liquidez y el sector financiero: el mercado sigue incierto

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Nuestra dependencia de la exportaciones Chinas

Últimamente en el blog he dicho varias veces que somos cada día más dependientes de las exporaciones chinas. Mi supuesto principal es que los chinos ya no nos venden solamente juguetes de plástico mal hechos sino que son el principal exportador de productos electrónicos y en el sector de la automoción son la referencia para los moldes de inyección de plástico, duran menos pero cuestan una sexta parte.

Recordemos cuando hace algunas décadas nos reíamos de que los japoneses se dedicaban a copiar todo y ahora son referencia en desarrollo de productos electrónicos.

Estos argumentos eran, hasta hoy, una intuición creada en base a retales de informaciones que he ido excuchando o viendo a lo largo del tiempo. Hoy he decidido hacer una microinvestigación para comprobar  si tienen algún fundamento.

He buscado en Google algo así como China exports o china trade balance, ya no me acuerdo, la cuestión es que he caído sobre esta página del Ministry of commerce de China.

El balance del gráfico que adjunto es contundente casi el 50% de las exportaciones chinas caen bajo el epígrafe de “Machinery and transportation equipment”,… eso no suena a juguetes baratos de plástico.

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La polución

El Euro, la liquidez y el sector financiero: el mercado sigue incierto

Parece que durante las últimas semanas el dolar ha tocado fondo, después de llegar a 1.6 dolar/euro la cosa se ha calmado un poco. Si unimos esto a la interpretación que hace Expansión de las palabras de Bernanke de la situación de la crisis de liquidez, parece que esto es miel sobre ojuelas.

Creo que hay que mirar un poco más al fondo, Bloomberg prioriza los temas del discurso de Bernanke de una manera muy diferente a Expansión. Las ideas principales son:

  1. Parece que la actuación de la Reserva Federal ha tenido un efecto paliativo.
  2. La reserva Federal seguirá interviniendo aportando la liquidez necesaria.
  3. El ajuste que se debe realizar por parte de las entidades financieras va a llevar tiempo, porque limpiar sus carteras de activos viciados y ajustar sus políticas de riesgos a una situación equilibrada no se hace de hoy para mañana.

Vaya, que lo que dice Bernanke es “olvidémonos de la histeria, mantengamos el pesimismo”.

En España parece que el Banco de España está animando a las entidades financieras a que hagan emisiones de bonos y parece que le están haciendo caso. Alguien ingenuo podría pensar que si los bancos y cajas se atreven a emitir deuda es porque el mercado ha ganado confianza como para comprarla. El problema es que los vencimientos de los préstamos de los bancos y la falta de liquidez del sistema les fuerza a hacer emisiones de deuda.

Una prueba local de que el ajuste llevará su tiempo es que los bancos españoles rechazan 6 de cada 10 nuevas hipotecas. Han puesto el freno y veremos como hacemos para quitarlo.

Un factor clave para que todo vuelva a la normalidad en España es que el propio mercado inmobiliario haga la corrección que tiene que hacer, ¿cómo va un banco a prestar dinero a un particular para comprar un piso si no tiene la certeza de que ese piso va a mantener su valor en el tiempo? La demanda está en plena corrección, se ha reducido un 27% respecto al año anterior. En cambio la oferta no está ajustando los precios,… todavía, los precios crecen por debajo del IPC pero eso no es reacción suficiente. Mejor una reacción más rápida, poner “los contadores a cero” y empezar de nuevo con un precio de la vivienda sensato.

¿Y el Euro? como dije hace ya algún tiempo, mientras los USA no empiecen a crecer tiene pinta de que no hay razones para que se aprecie. En esta ocasión matizo un poco más, si USA se propone reactivar la actividad con inyecciones de liquidez y tipos al 2% y Europa se propone atajar la inflación con tipos por encima del 4% las tensiones para mantener el dolar bajo seguirán fuertes hasta que la FED cambie de política, especialemente si el petroleo sigue impulsando nuestra inflación hacia arriba.

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Twingly

el Dolar seguirá depreciándose con respecto al Euro, aunque se empeñen

En los medios de comunicación se nota una cierta ansia por que el Dólar se aprecie, eso nos haría más competitivos, nos facilitaría invertir en una bolsa eficiente como la americana y pondría las cosas en su sitio, es decir, los americanos tirando del carro, como siempre.

La verdad es que esta crisis más que ninguna otra está poniendo en evidencia que es muy difícil que la economía occidental tenga dirección cuando los que tiran necesitan ser estirados. Los europeos estamos dando la impresión que lo único que sabemos es ir a rueda y, si vamos a rueda de los que están en crisis, terminaremos en crisis.

Los americanos lo tienen más claro (aunque no mucho). Parce que las buenas noticias es cuando los analistas se equivocan por pesimistas, es decir, que los datos son muy malos, aunque menos que lo esperado (p.e. actividad manufacturera). Esto no nos debería consolar.

Bernanke prevé que la economía americana esté en recesión real estos dos primeros trimestres del año y que remonte el vuelo los dos últimos. Me creo la primera parte, la segunda ya veremos. De hecho Strauss-Khan (FMI) parece que no lo ve nada claro y propone actuaciones conjuntas a nivel global para frenar la crisis, actuaciones altamente improbables desde mi punto de vista.

Por el momento los datos del paro en USA son pesimistas y eso desconcierta.

Cualquier acción de cambio estructural, como un nuevo esquema de supervisión por parte de la FED tardará tiempo en surtir efecto y no deja de ser un mensaje publicitario.

MIentras vayamos a rebufo y la economía americana no tenga su futuro claro el dólar bajará y el euro se apreciará, para nuestra desgracia.

Se han dicho cosas muy interesantes en la Cumbre sobre la Crisis

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Twingly

El Post 100 de Opini-hoy

100-final.jpgSolo una breve reseña, el post anterior ha sido el número 100 en este blog. Cuando empecé lo hice como un experimento sin saber a lo que me enfrentaba. Hoy después de estos 100 posts me considero un aprendiz que empieza a entender de qué va este “rollo”.

Si me sigues habrás visto que me gusta polemizar, pero sin cerrar la puerta a otras opiniones, mi objetivo es hacer un análisis personal para provocar un análisis por parte de las personas que me leen, no para que estén de acuerdo, sino para que todos ejercitemos el espíritu crítico.

Para los que me leéis,…

Para los que me odiáis,…

Para los que pasáis por aquí,…

Para los que es la primera vez,…

Para los que es la vez numero 100,…

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Los datos básicos apuntan … más crisis

interest_rates1.jpgSolamente unas reflexiones hechas por una persona que sabe mucho más que yo.

Los tipos de interés a largo plazo presentan una curva invertida, es decir, en vez de ser más caros a largo plazo son más baratos.

Esto pronostica una bajada a largo plazo incluso es posible en los próximos meses (más allá de lo actual) por parte de los bancos centrales por lo tanto… descuentan crisis.

Si además sumamos un dólar desplomándose y el barril a más de cien euros eso da síntomas tanto a corto como a largo.